2024-10-08
创作者说 | 美联储降息，加密牛市重启？
撰文：Foresight News 2024 年 9 月优秀内容创作者及特邀嘉宾
整理：Foresight News
9 月 19 日，美联储以降息 50 个基点开启了宽松周期，这是 4 年来，美联储首次降息。美股和比特币闻声上涨，各个加密板块行情也迎来久违的反弹。在宏观政策的刺激下，加密市场能否结束「漫长」的震荡期，重新崛起？
本期「创作者说」主题为「美联储降息，加密牛市重启？」我们邀请到了 2024 年 9 月 Foresight News 优秀创作者榜单 中上榜的 IOSG Ventures、BeWater、NingNing、BTC_Chopsticks、JiaYi 以及 DetectiveTON 加入到本期的讨论。
围绕「美联储降息」这个话题，我们抛出了「当前最佳的投资策略是什么？」、「如何看待『Memecoin 超级周期』论？」、「本轮降息和上一次有何不同？」、「降息后最看好哪个加密细分赛道？」、「如何看待后续政策和加密市场走势？」以及「未来一年更看好加密货币还是 A 股？」这六个问题。以下是我们收集到的答案：
1、美联储进入降息周期，加密市场迎来久违的反弹，你认为当前最佳的投资策略是什么？你主要有哪些投资操作？
IOSG Ventures： 短期策略较为保守一些，大选落地之前暂时没什么催化剂，整体行情可能在 11 月降息落地和大选后有明确的方向。Beta 资产主要还是看大选；山寨场内流动性目前没有明显改善的趋势，山寨的结构性问题还是没有解决；Memecoin 目前核心推动者也面临一些问题，相对此前的优质机会可能会少一些，还需要后续经济数据和大选等带来一些突破。
BeWater： 当前最佳的投资策略是「杠铃策略」。需要明确的一点是，流动性传导是有过程的，降息带来的资金并不会在第一时间大规模进入加密市场，一方面相比传统金融市场，加密市场的规模还是偏小的，资金容量有限，且更具有风险，降息需要时间发挥作用，发挥作用以后会在更大的市场中外溢，最终留下加密市场。
在这种情况下，BTC 如果无法实现突破，Alts 更不容乐观，所以尽管 BTC.D 持续上升，以 BTC 为主的策略仍具有配置的意义，在此基础上，小规模资金投入一些热点赛道（如 Meme），是一个比较好的组合。
NingNing： 我这两年的策略是借用达利欧的全天候投资策略，均衡持有在不同周期表现特异的资产，并择时进行再平衡。目前，稳定币、BTC、蓝筹代币、成长性代币四大类资产均有持有。最近在加大链抽象板块的仓位。
BTC_Chopsticks： 降息带来的市场流动性增加使得投资者倾向于风险较高的资产，尤其是加密货币。目前，比特币（BTC）和以太坊（ETH）正显示出大量资金流入，特别是在最近的降息后，比特币产品的资金流入高达 2.84 亿美元。为了应对市场波动，最佳的策略应是：
- 分散投资：主流加密货币如比特币和以太坊仍是不错的选择。
- 风险控制：将部分资金分配到稳定币（如 USDC、USDT）中，以应对市场波动。
JiaYi： 拿稳你的筹码。
长期的降息过程会逐步将流动性带回风险市场，最佳投资策略应是保持理性与定力，避免过度出售价值资产。
对我来说，我本身是 Geekcartel 创始人，所以会格外关注一级投资机会，要敢于抢夺筹码，敢于投资一级市场的潜力标的。
DetectiveTON： 可以开始看一下各种 Alt-coin 的机会。比如说 TON。作为一个负责任的自媒体，这里就不喊单了。
2、Memecoin 又有爆发之势，你如何看待「Memecoin 超级周期」论？
IOSG Ventures： Memecoin 是早就出现过的，非常有趣的资产形式，也在基建成熟、市场每个环节参与者角色分工明确的今天迎来了爆发。相比于山寨，其优势在于启动的成本低、迭代的速度快、传播能力强，但也囿于这些特质，其始终具有走上台面的劣根性。客观上来说，Memecoin 主导的叙事难以让行业长期向上突破，因此我们更将其视为类似于 NFT Summer 的一次创新浪潮，通过 Memecoin 将为我们带来新的资产范式、社交模式与链上玩法，对于一级基金来说，也很乐意支持能够帮助 Memecoin 这种新范式发展壮大的基础设施。
BeWater： 我并不认为存在所谓的「Memecoin 超级周期论」，当前 Memecoin 的良好表现有两个最重要因素，一是市场流动性仍然有限，并不足以支撑起过大市值的标的，能够形成财富效应的标的规模在一直坍缩，坍缩到了「Meme」这样几百万至几千万市值的标的。另一方面是 VC 币的差劲表现和不公平的筹码规则倒逼用户选择了 Meme。
但这并不意味着 Memecoin 已经实现了对市场的主导。一方面，3) 据 Newton Einstein 对 Pump.fun 研究，截至 8 月 10 日数据，Pump.fun 一共启动了约 170 万个代币，仅有 15 个代币能在多周维持在 1,000 万美元市值以上（0.001%），所以某种意义上 Meme 的成功是一种幸存者效应，大多数 Memecoin 打着 Memecoin 的幌子，实则在做更伤害用户和市场的时期。第二，如果所谓的「Memecoin 超级周期」存在，那么 Memecoin 应当在市值排名中占据 20% 以上，就像以前的公链、DeFi 一样，但我们并没有看到这一点。
NingNing： 个人将 Memecoin 按照生命周期的不同阶段划分为链上土狗和交易所上币 Meme。现在这个阶段爆发的是链上土狗。链上土狗属于低胜率、高赔率、高频率的另类资产，本质是一种新型彩票。在当下存量博弈的市场环境下，有着肥沃的土壤。Memecoin 现在已经成为 L1&L2 区块空间消费的大户，对整个 Web3 生态有系统重要性。但它的负外部性也很明显，会导致用户生命周期缩短快速退出市场。总之，希望 Memecoin 可以多点正外部性中和一下，例如进行慈善捐赠，或者发挥社会热点预测市场的作用成为 DApp 新的设计空间。
BTC_Chopsticks： Memecoin 的超级周期再次成为关注焦点，特别是在近期 PEPE 和 Shiba Inu（SHIB）等代币中。虽然这些币种表现出极高的短期增长潜力，但它们的波动性极大，风险较高。Memecoin 的受欢迎程度通常受到社区驱动和市场情绪影响，因此参与者需要密切关注社交媒体和社区动态。
JiaYi： Crypto 本来就是一个巨大的 Meme 市场，不是么？
叙事快速轮动的不确定性，本身就是 Web3 最性感的点之一，而 Memecoin 作为最 Crypto Native 属性的一类，在任何特定时期都可能会爆发，说白了就是一种加密财富再分配社会运动的最佳载体，赚钱就行。
DetectiveTON： 先说，本人不是很懂 Meme，也没有参与过很多 Meme 的一级。最直观的来说 Memecoin 的再次爆发反映了市场对高风险、高回报资产的追逐心理，如果降息程度超出预期，流动性从大类资产里溢出，Meme 的下一个周期还是具备客观支撑基础的。
3、很多人认为本轮降息和新冠疫情期间的大放水一样，会推动加密市场大爆发。你认为，本轮降息和上一次有何不同？
IOSG Ventures： 市场对于本轮降息的解读没有疫情期间那么直白，但整体来看无论对于美元流动性资产来说，解决了部分此前缩表带来的流动性紧缩的问题，也带来了九月至今的一波行情。但本轮降息的持续性在目前经济数据还不错的情况下本身有转向的风险，降息目前来看也并非出于经济衰退，因此连续大幅降息的可能性不高，还需要关注后续数据。上一轮的特殊的经济情况，单独拿来的参考意义没有那么大，但整体来说处于降息周期内对于行情就是一件好事。
BeWater： 本轮降息和和新冠疫情期间的降息存在显著区别。从外部看，新冠疫情的降息源于外部冲击，所以未被 Price in 的短期冲击非常明显，并且当时的宏观经济、地缘政治情况比现在要好很多，尤其是中国市场仍处于繁荣期末期，而目前不仅全球宏观经济更加不明朗，还叠加了俄乌冲突、巴以冲突等风险因素，外部环境会比新冠差很多。从内部看，防水只是加密市场大爆发的因素之一，2019-2020 年一级市场融资的低迷、主流机构采用率的大幅度提升，312 彻底清算了全部杠杆、DeFi 赛道的大规模原生创新都为加密市场爆发提供了帮助，而现在仅依靠降息周期并不足以支撑新的牛市逻辑。
NingNing： 本轮降息和上一次有两点不同：1.降息日相比上一轮延迟了 1 年；2.长短期利率倒挂时间创历史记录。现在并没有出现大放水，只是全球流动性的一个拐点。加密市场的大爆发，还需要等待时间，需要等待类似 DeFi Summer 那样的行业范式革命出现。
BTC_Chopsticks： 本轮降息与疫情期间的放水有一些不同。疫情期间的放水导致加密市场如比特币从 7000 美元上涨至 28000 美元（2020 年），而本轮降息虽然也带来了市场反弹，但主要的推动力来自于流动性的增加，而非新一轮大规模资金注入。当前的经济环境下，资金流动性虽然增加，但市场仍面临通胀压力和全球经济的不确定性。
JiaYi： 上次是紧急救火，这次更像是预防性保养，经济数据看起来还行，软着陆的可能性更大。
DetectiveTON： 本轮降息与新冠疫情期间的大规模宽松政策存在一些明显差异：
- 政策背景不同：疫情期间的降息伴随着前所未有的量化宽松，旨在应对 COVID 时期的全球经济危机。而当前的降息可能更多是针对通胀压力和经济增长放缓的预期调整，政策力度和方向有所不同。
- 市场预期差异：上一次降息超出了市场预期，引发了大量资金流入风险资产。本轮降息完全在预期之内，对市场的刺激作用可能相对有限。
- 流动性环境变化：疫情期间的放水导致全球流动性极度宽松，而当前各国央行在货币政策上更为谨慎，求「稳」的心态占主流。
因此，本轮降息对加密市场的影响可能不如上一次显著。
4、降息后最看好的加密细分赛道是什么？降息对于 DeFi、RWA 有什么影响？
IOSG Ventures： 如果能往场内注入更多的流动性，那一些价格明显低于行业推动者期许的优质 infra 资产（没错，VC 币赛道），基本面和增长潜力优秀的 AI 和 DePIN 项目，以及一些蓄势待发的生态，比如 Base、ZKsync 等，都是非常值得关注的。降息本身会为具有生息属性的以太坊和质押生态带来更多资金关注度，其中 Etherfi、Eigen 等资产都是很好的标的。对于 RWA 来说，目前最大的私募信贷市场，由于融资成本的下降和对高收益产品的需求增加也很有可能推动供给需求的双重增长，带来 RWA 进一步市场规模的扩大。
BeWater： 降息对 DeFi 的影响有限，由于风险溢价和套利门槛的存在，链上的「近似无风险利率」和货币市场并没有太大关联，降息更多的是对行业产生整体性影响。部分 RWA 项目可能会受到冲击，但很有限，例如 SKY (MakerDAO) 大约有 40% 的抵押物被用作 RWA 套利，按照 4% 的基础 APY 降低到 2% 测算，SKY 的协议整体收入将降低约 20%，影响相对可控；对于一些稳定币可能也会有影响，例如在更长周期内影响期现合约差价从而影响 Ethena，影响资金机会成本从而影响 USDC/USDT 的供应，但总体而言这些影响都是有限的。
最看好的是 PayFi。一个很有意识的事情是，如果一个项目或者一个赛道寄希望于「牛市带来的充足买盘」或者「降息带来的充足流动性」，那么很有可能它的业务本身就是不成立或者无价值的，而 PayFi 是一个聚焦于真实市场和真实需求的赛道。
NingNing： 降息会对以美债代币化为主营业务的 RWA、DeFi 项目有一定负面冲击。但由于美联储目前将降息定义为预防式降息，降息会比较温和，因此负面冲击不会特别剧烈。
降息会提升市场的整体流动性、市场参与者的风险偏好，这对行业有利，但对细分赛道影响有限。
BTC_Chopsticks： 降息周期下，DeFi（去中心化金融）和 RWA（真实资产上链）是最值得关注的赛道。根据分析报告，Aave 和 Uniswap 等协议将从降息中受益，尤其是 DeFi 平台的稳定币借贷市场，其年化收益率稳定在 3.7%-3.9%。同时，RWA 通过将传统金融资产上链，为投资者提供了更高的透明度和流动性。
JiaYi： 最看好的必然是 DeAI 赛道，Web3 作为一种新型生产关系，天然适配代表新型生产力的 AI，这也是技术和生产关系能力的同时进步，那降息之后传统金融市场的流动性增加，自然会流到这种顶级叙事的交汇处。
我也相信大家会逐步意识到，DeAI 通过采用 Web3 的「代币经济 +AI 资产溯源和权限管理」的基础架构，上限不局限在 Web3，而是打破了传统 AI 领域中资源和机会的不平等分配，让算力、模型和数据在内的 AI 关键要素不再被中心化巨头垄断，从而每一个人都有机会在 AI 里找到自己的角色来获益，这也就等于把传统领域的海量潜在 AI 开发者和增量用户吸引进来，依托 Web3&AI 实现 AI 更大的叙事可能。
DetectiveTON： 各种 Alt-coins 终于可能，大概，也许迎来了「解套」时刻吧。过去一年被各种高 FDV 模型搞得很难受散户们，可以看看逢高减仓了。少输当赢。
5、你如何看待后续的美联储政策和加密市场走势？
IOSG Ventures： 短期内，我们可以拿 Polymarket 的数据来看，市场普遍认为 11、12 月降息会以 25bp 的节奏继续。但看失业率等数据其实在改善，这样的矛盾可能体现在后续的降息决策内，对市场产生一些震荡。长期来看则更需要回答经济状况到底如何这个问题来对风险资产包括加密资产走势进行判断。
BeWater： 尽管在降息幅度和降息节奏上美联储政策存在很大的分歧和变数，但总体而言降息的路径是比较明确的，会在一个较长的时间周期内缓慢降息，直至达成政策目标。另外，除了货币政策以外，加密市场还有更多自己的问题需要解决，所以我更倾向于加密市场走势会逐渐和美联储政策脱钩。
NingNing： BTC 决定加密市场，美联储却并不决定 BTC。长周期数据回测，BTC 与美股的相关性并不高。正如贝莱德报告所说，BTC 因与其他大类资产的去相关性而具有特殊价值。回顾之前的历史数据，BTC 的超级大牛，需要等到美国经济进入过热周期和铜期货走牛。
BTC_Chopsticks： 美联储未来的政策可能会继续谨慎，降息可能短期内推高加密市场，特别是风险较高的资产如比特币和以太坊，但市场可能会经历高波动性。长远来看，加密市场仍将受到全球经济环境和市场情绪的影响，因此投资者需保持谨慎。
JiaYi： 只能说降息通常会增加市场的流动性，这对于加密市场来说是一个积极的信号，不过市场对于降息的预期可能已经体现在当前的价格中，因此实际的降息决策可能对市场的短期影响有限。
DetectiveTON： 降息的带来的流动性释放可能还没有扩散到链上。不过就算抛开联储降息和美国大选等因素，我们依然可以期待 BTC 在第四季度，有一个比较好的表现。
1）从历史数据来看，10 月通常是加密货币市场表现较好的月份，欧美用户对 10 月有「Uptober」的外号。
2）Fed 降息效应尚未显现
美国联准会在上月开启的降息步伐，较大概率将为加密货币市场带来更多的资金流入。摩根大通分析师指出，Fed 降息的潜在影响到目前为止还并未显示出来，加密货币市场的整体市值与美国联邦基准利率的相关性仍然较弱，为 0.46。
3）9 月中旬，SEC 批准了贝莱德在纳斯达克上市并交易比特币现货 ETF 的期权，透过期权交易，投资者现在能够以更加灵活的方式参与 ETF ，从而间接增加 BTC 的流动性。
至于后续降息的步伐，个人觉得还是跟美国市场的非农失业率有关。目前非农失业率某种程度又和通胀、地缘政治等等深度耦合（比如中东最近的冲突导致物流和部分大宗商品的价格波动，间接影响到了美国通胀，又间接影响到了美国企业的招聘节奏）。个人建议还是不要去赌联储降息的幅度。
6、A 股近期迎来大涨，你是否参与或者计划参与？未来一年更看好加密货币还是 A 股？
IOSG Ventures： 暂时没有参与的打算，但也会持续关注，因为 A 股市场是会对加密市场产生能观测到的资金影响的。A 股当下确实是资金一个很好的选择，但对于加密来说我们也能认为目前有结构性的机会，在这样的机会下其实是非常事在人为的。未来一年会继续集中注意力在一级市场寻找并支持改善加密基本面的东西，做我们该做的事。
BeWater： 短期更看好 A 股（6 个月以内），中长期（6 个月以上）更看好加密货币。当前 A 股已经实现较深度的回调，有明确的待兑现政策和情绪加持，预计这一轮回调（3300）不会是行情的中点，而加密市场目前还存在许多问题，如 VC 币的上币堰塞湖、一级市场过去的不理性投资，包括 Meme 赛道也出现了一些不太好的信号，短期仍然有一定的市场出清可能性，但在更长周期中，加密市场的有利因素将会逐步体现并作用于价格。
NingNing： 不会参与。勿忘我们去中心化的本心，坚守我们年轻人的道场。未来一年加密货币会轻松跑赢 A 股。
BTC_Chopsticks： A 股和加密货币都有其优势，但加密货币的高风险高回报特性更适合愿意承担波动的投资者。特别是随着降息推动流动性增加，投资者可能会更倾向于比特币等加密资产，而 A 股则适合风险偏好较低的投资者。
JiaYi： 如果退圈的话，我肯定会炒 A 股，认知在哪里，屁股就坐在哪里。
DetectiveTON： 肯定是不会呀。拉高的目的是筹码派发，是给你出货的机会不是让你加仓上杠杆的。所以说还是玩 Crypto 吧，至少链上透明。